在企業(yè)籌資、投資過程中，資本成本是一個非常重要的概念。企業(yè)只有正確地估計了資本成本，才能作出合理的籌資、投資決策，進而降低企業(yè)的籌資成本、提高企業(yè)的投資報酬，最終實現(xiàn)企業(yè)股東財富的最大化目標。

　　什么是資本成本?

　　一般來說，資本成本，指的就是機會成本。所謂的機會成本，就是當你采用a方案時，在其他被迫放棄的方案中，你可以獲得的最高收益。

　　機會成本是經(jīng)濟學上的概念，與會計上記賬的歷史成本不同，它面向的是未來。

　　a公司的每股凈資產(chǎn)只有10元，現(xiàn)在股價已經(jīng)漲到了100元，請問：a公司現(xiàn)在的股價高嗎?

　　衡量a公司現(xiàn)在的股價是否高，就要看投資者對a公司未來的股價的預測!

　　如果預測a公司未來股價會漲到1000元，那么a公司現(xiàn)在的股價就不高，投資者就會買入;

　　如果預測a公司未來的股價會跌到10元，那么a公司現(xiàn)在的股價就高，投資者就會賣出，哪怕投資者是以120元的價格買入的a公司的股票，此時都會依然賣出。

　　投資者作出的上述買入還是賣出的決策，基于的都是對a公司未來的股價的預測，與a公司的歷史股價無關。哪怕現(xiàn)在有些投資者在炒股時會去看公司的歷史股價，但是本質(zhì)上這種去看公司歷史股價的行為都是為了預測公司的未來股價，這類投資者最終決策也是基于的對公司未來的股價的預測。

　　我們在作決策時，一定是要面向未來的，過去的事項已經(jīng)無法改變，屬于沉沒成本，決策時不應當再去考慮。

　　資本成本的影響因素有哪些?

　　資本成本的影響因素大致可以劃分為：(1)外部影響因素;(2)內(nèi)部影響因素。

　　外部影響因素包括：利率、市場風險溢價、稅率等;內(nèi)部影響因素包括：資本結構、投資政策等。

　　測算普通股資本成本有哪些方法?

　　測算普通股資本成本主要有三種方法：(1)資本資產(chǎn)定價模型;(2)股利增長模型;(3)債券收益率風險調(diào)整模型。

　　資本資產(chǎn)定價模型(Capital Asset Pricing Model)，簡稱“CAPM”，是測算普通股資本成本使用最廣泛的方法。

　　本文主要圍繞“CAPM”展開討論，其他兩種方法，屆時另文再作介紹。

　　普通股資本成本的計算公式

　　按照資本資產(chǎn)定價模型，普通股資本成本的計算公式如下：

　　代表無風險利率;一般使用長期政府債券的到期收益率來計算;你可以簡化理解為“購買10年期國債，所能獲得的到期收益率”

　　代表市場組合的收益率;市場組合，你可以簡化理解為“上證指數(shù)”;

　　代表市場風險溢價;風險與收益成正比，當投資者投資“上證指數(shù)”時，相對于“購買國債”，投資者將承擔更多的風險，因此所獲得的額外收益，我們稱之為風險溢價。

　　β代表某一特定股票

　　的收益率與上證指數(shù)收益率之間的變動關系;

　　β的數(shù)學計算公式如上，β值等于某一特定股票的收益率與上證指數(shù)收益率的協(xié)方差與上證指數(shù)收益率方差的比值;

　　tips：β可正可負，正代表該股票收益率與上證指數(shù)收益率呈正相關關系;負代表該股票收益率與上證指數(shù)收益率呈負相關關系。

　　例如：當前10年期國債的收益率是5%;上證指數(shù)的收益率是10%;a公司普通股β值為1.5，那么a公司普通股的資本成本為：

　　=5%+1.5*(10%-5%)=12.5%

標簽：