市銷率(PS)法

　　市銷率估值法與市盈率、市凈率估值法非 常相似，只是用企業(yè)的銷售額取代了之前的盈 利額或凈資產(chǎn)。

　　市銷率估值法的基本邏輯

　　從歷史經(jīng)驗來看，一些高新科技企業(yè)在成長初期都經(jīng)歷了低利潤水平時 期，而且很多后來的大牛股也曾經(jīng)經(jīng)歷了一段低利潤或負(fù)利潤時期。正因如 此，很多投資者開始傾向使用市銷率來替代市盈率估算股票的價值。

　　一、市銷率的計算

　　市銷率的計算公式如下：

　　市銷率=上市公司的市值/上一年度的營業(yè)收入

　　市銷率反映了投資者愿意為每1元營業(yè)收入支付的購買股票的成本。市 銷率指標(biāo)對于評估一個處于成長初期的企業(yè)具有重要的價值。比如很多初創(chuàng) 企業(yè)，為了迅速搶占市場份額，往往會采取暫時犧牲利潤的方法，待企業(yè)的 市場占有率提升到一定水平，甚至達(dá)到了壟斷地位后，再反向提升凈利潤水 平。其實，很多互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在初始時期多會采用這種策略，特別是很多新興 產(chǎn)業(yè)的公司，為了搶奪客戶，不惜采用支付補(bǔ)貼的方式搶占市場。這些企業(yè) 的財務(wù)報表有一個顯著的特征，即營業(yè)收入快速增長，而凈利潤水平卻相對 較低，甚至?xí)霈F(xiàn)虧損。若按照市盈率進(jìn)行估值，這類企業(yè)的價格可能會極低， 但是其營業(yè)收入?yún)s可以支撐其高股價。

　　通常情況下，相對于凈利潤，企業(yè)的營業(yè)收入更具有穩(wěn)定性，這就為評 估企業(yè)的長期價值提供了一個重要參考。

　　我們以美的集團(tuán)為例。美的集團(tuán)2019年的銷售收入為2793億元左右， 2020年7月，美的集團(tuán)的市值為4189億元，那么，該股的市銷率為：

　　市銷率=4189/2793=1.5 倍

　　目前，消費(fèi)板塊股票的市銷率普遍較低，特別是一些龍頭股的市銷率， 普遍在3倍以下(特殊股票除外)。

　　二、市銷率的基本交易含義

　　通常情況下，行業(yè)不同，市銷率的交易含義也是不同的。

　　第一，對于重工業(yè)行業(yè)、房地產(chǎn)行業(yè)等生產(chǎn)產(chǎn)品價值較高的行業(yè)，市銷 率往往較低，甚至存在低于1的情況。

　　第二，對于一些消費(fèi)品或電子產(chǎn)品行業(yè)來說，市銷率在1倍到2倍之間 都是比較合理的水平。比如，美的集團(tuán)的市銷率為1.5倍左右，就是一個比較理想的價位。只要不超過2倍，其實都在具有投資價值的區(qū)間之內(nèi)。

　　第三，通常情況下，對于適用市銷率分析的企業(yè)來說，若市銷率超過 5倍，是非常危險的信號。在投資過程中，一般不宜選擇超過3倍市銷率 的企業(yè)。

　　第四，從以往的經(jīng)驗來看，隨著企業(yè)銷售規(guī)模的擴(kuò)大，市銷率的倍數(shù)也 會走低。從這點上來看，也可以發(fā)現(xiàn)鋼鐵企業(yè)市銷率較低的原因。反之，一 些新興的高速擴(kuò)張期企業(yè)的市銷率倍數(shù)相對較高，也可能會超過5倍。這時候， 投資者就需要用其他估值法來輔助分析企業(yè)的價值。

　　其實，從市銷率的含義來看，投資者應(yīng)該清楚，這一指標(biāo)是專門為那些 銷售收入很好，但暫時盈利能力不足的企業(yè)設(shè)計的，尤其是那些增收不增利 的企業(yè)。因此，投資者在應(yīng)用該估值法時，也應(yīng)該盡量選擇這類企業(yè)。

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